금리스왑 (Interest Rate Swap).


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금리스왑 (Interest Rate Swap). 고정금리. Party B. Party A. 변동금리. Swap Definition. 이자율스왑이란 … 양 당사자간의 계약 계약은 양 당사자가 미래의 특정일에 상대방에게 일정한 지급 (Payments) 를 하는 것 . 지급은 일반적으로 동일한 원금에 대해 각각 계산되지만 , 계산조건은 달라질 수 있다 . 동일한 통화로 표시됨 . 고정금리 지급자 (Party A) 고정금리를 지급함 . 스왑거래의 시작과 함께 지급금액이 미리 정해짐 .
Transcripts
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금리스왑 (Interest Rate Swap)

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�� � �금리 Party B Party A 변동금리 Swap Definition 이자율스왑이란 … 양 당사자간의 계약 계약은 양 당사자가 미래의 특� �일에 상대방에게 일� �한 지급 (Payments) 를 하는 것 . 지급은 일반� �으로 동일한 원금에 대해 각각 계산되지만 , 계산조건은 달라질 수 있다 . 동일한 통화로 표시됨 . �� � �금리 지급자 (Party A) �� � �금리를 지급함 . 스왑거래의 시작과 함께 지급금액이 미리 � �해짐 . 변동금리 지급자 (Party B) 변동금리를 지급함 . 미래의 금리변화에 따라 지급금액이 달라진다 . 일반� �으로 달러화 (U$) 의 경우 3 개월 , 6 개월 LIBOR 를 기준으로 하며 , 원화 (KRW) 는 91D CD 금리를 기준으로 한다 .

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Standard Features 원금 (Notional Amount; A) �� � �금리이자 및 변동금리 이자 계산에 사용되는 금액 이자율스왑에서 원금의 교환은 발생하지 않는다 . �� 효일 (Effective Date of Value Date, t 0 ) 첫번째 �� � �금리 및 변동금리 이자의 계산이 시작되는 일 일반� �으로 Effective Date 에 이자 지급이 발생하지는 않음 . 이자지급일 (Payment Date, t) 년지급 (Annually) 년 2 회지급 (Semi-every year, 매 6 개월 마다 ) 년 4 회지급 (Quarterly, 매 3 개월 마다 ) 만기일 (Maturity Date, T) 만기일이 비영업일인 경우 영업일 수 계산 조� �인 안됨 . 어떤 �� 짜 계산 조건 일지라도 만기일까지만 이자 계산이 됨 . �� � �금리 (Fixed Rate, R F ) �� � �금리 이자 계산에 사용되는 금리 스왑 시장에서 참가자들에 의해 �� 시되는 금리 �� � �금리 이자 (Fixed Rate Payments, F t ) Fixed Leg 라 한다 . t+1 에 지급되는 이자는 F t+1 = A * R F * DayCountFraction(t+1 – t)

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Standard Features (Cont\'d) 변동금리 (Floating Rate, R L ) 변동금리 이자 계산에 사용되는 금리 일반� �으로 달러화 (U$) 의 경우 LIBOR 가 사용되��  , 원화 (KRW) 의 경우 91D CD 금리가 사용 . 변동금리 이자 (Floating Rate Payments, L t ) Floating Leg 라 한다 . 이� �에 결� �되��  , 이후에 지급된다 .(Set in Advance, Paid financially past due.) t+1 에 지급되는 이자는 L t+1 = A * (R L + Libor Margin or Spread) * DaycountFraction(t+1 – t) 통화에 따라 L t+1 = A * (R L + Libor Margin or Spread) * (t+1 – t)/360 or, L t+1 = A * (R L + Libor Margin or Spread) * (t+1 – t)/365 변동금리 확� �일 (Reset Date) 일반� �으로 이� � 변동금리 이자 지급일 2 영업일에 결� �된다 . 변동금리 확� �일은 금리가 �� 시되는 도시의 공휴일에 따라 조� �된다 . 이자 지급일은 양 상대방 소재지 도시의 공휴일과 변동금리 지표 (LIBOR 등 ) 소재지 도시의 공휴일을 동시에 충족하도록 조� �된다 . 변동금리 지표는 공식� �이��  , � �보서비스 (Reuter, Check 등 ) 에 공개� �으로 � �공됨 . 상계 (Netting Payments) 지급이 같은 �� 짜에 발생하는 경우 상계하여 차액만 지급한다 .

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IRS(Sample) Sample Deal Ticket

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IRS(Sample; Cont\'d) Sample Cash Flow (Fixed Leg) First Fixed Coupon = 100,000,000,000 * 5.7% * 91/365 Seoul 의 영업일로 Modified Following Business Day 조� � 되었음 .

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Swap Market 스왑시장 스왑금리 (Swap rate) 지급��  (Pay rate), 수취��  (Receive rate) 달러화 스왑의 경우 미 재무성 채권 수익�� 에 스왑 스프� �드 (Swap spread) 를 가산한 금리 기타 통화의 경우 스왑 스프� �드 �� 시보다는 스왑금리를 직� ��� 시 ( 원화 포함 ) 스왑 스프� �드는 상대방의 �� 용도에 따라 달라진다 . �� 동성이나 수요공급상황 등이 스왑 스프� �드에 영향을 미침 .

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Swap Market (Cont\'d)

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Swap Market (Cont\'d) Quoted Swap rate

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Swap Introduction 금리스왑의 계산 금리스왑 가치 계산 현금흐름 �� 출의 현재가치 계산 현금흐름 �� 입의 현재가치 계산 현금흐름 ��  . 출입의 순현재가치 비교 스왑거래의 �� 재이익을 감안한 딜러의 Bid-offer 수익��  곡�� 의 금리로 �� 인 금리스왑 손익 계산 예 명목금리 : $1,000,000 만기 : 2 년 �� � �금리지급 : 5.90% p.a. 30/360 변동금리수취 : 6M Libor Flat Act/360 가간별 시장금리가 오른쪽과 같다면 ,

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Libor 만기 원금 (100) Libor 현재 가격 (100) Swap Introduction (Cont\'d) 금리스왑 손익 계산 예 (cont\'d) �� � �금리의 현재가치 : $59,000*0.9414 +$59,000*0.8895 = $108,023.10 변동금리의 현재가치 : Principal technique 에 의해 , $1,000,000(1-0.8878) =$112,000 스왑의 현재가치 : PV 변동금리 - PV �� � �금리 =$4,176.60 Principal strategy 매 기간마다 지급되는 변동금리의 현재가치는 원금* (1-만기의 �� 인계수 ) 이다 . 변동금리채권 (Libor level) 채권 (FRN) 의 현재가치는 100 이다 . 즉 , 매 지급 변동금리의 현재가치와 만기원금의 현재가치가 100 이다 . 따라서 , 변동금리의 현재가치 =100-100* 만기의 �� 인계수

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Swap Introduction (Cont\'d) 금리스왑의 계산 (Cont\'d) 금리스왑 가격의 결� � 명목원금 : $1,000,000 만기 : 2 년 �� � �금리 지급 : ??? (p.a, 30/360) 변동금리 수취 : $ 6M Libor + 50bp, Act/360 딜러의 마진이 $2,000 일 경우 , 시장금리조건은 이� �과 동일하다��  하면 변동금리의 현재가치 = Libor 금리에 대한 가치 + 스프� �드에 대한 가치 = $1,000,000*(1-0.8878) + $1,000,000 * 0.5%/2 * (0.9718 +0.9404 + 0.9132 + 0.8870) = $112,200 + $9,283 = $121,483 가격을 �� 시하는 딜러가 변동금리 수취자이므로 , 딜러의 손익은 $2,000= $121,483 – PV �� � �금리 , PV �� � �금리 는 $119,483 이 되어야 ��  것 . PV �� � �금리 = $1,000,000* X% *(0.9414 +0.8895), 따라서 X 는 6.53%

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9.95% 투자자 Libor +1.5% S 사 스왑 은행 Libor Swap Introduction (Cont\'d) 스왑거래가 활발한 이��  금융기관이나 기업의 금리리스크 관리에 �� 용한 수단 (ALM 목� � ) 투기목� �으로 이용가능 스왑의 높은 �� 동성으로 새로운 구조의 스왑거래로 쉽게 � �환되거나 체결됨 . 금리스왑의 사례 1 S 사의 차입조건 이자율 11.625% 의 �� � �금래채 발행 혹은 Libor +1.5% 의 변동금리채 발행 스왑 딜러의 금리�� 시 : 9.95% �� � �금리 versus Libor Flat S 사는 변동금리 차입 후 스왑거래를 통해 �� � �금리 11.45% 의 차입결과 . 따라서 17.5bp 의 금리비용� �감 스왑이 활발하게 거래되는 �� 인 : 비교우위��  (Principle of similar favorable position hypothesis)

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변동금리부 채권시장 �� � �금리부 채권시장 Libor + 0.5% 10.5% 10.75% 10.7% P 사 스왑 딜러 S 사 Libor Swap Introduction (Cont\'d) 금리스왑의 사례 2 비교우위에 따른 차입조건의 �� 택과 스왑거래 P 사 : 10 년 U$ Libor + 50bp or, 11.5% �� � �금리 차입 S 사 : 10 년 U$ Libor level or, 10.5% �� � �금리 차입 P 사는 변동금리 우위 . 스왑금리가 10.7% - 10.75% 로 �� 시된다면 P 사는 Libor +50bp 에 차입하��  , 10.75% 를 지급 versus Libor level 을 수취하는 스왑계약 체결 결국 , P 사는 11.25% �� � �금리에 차입효과 , 25bp � �감 . 비교우위에 의해 발생한 50bp 의 이익을 P 사 25bp, S 사 20bp, 스왑 딜러 5bp 의 이익을 공�� 

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달러원금 달러이표 달러원금 A B A B A B 원화원금 원화이표 원화원금 초기교환 �� 폰교환 만기교환 Swap Introduction (Cont\'d) 통화스왑 통화스왑은 다른 통화간에 미래의 현금흐름을 교환하는 계약 통화스왑은 금리스왑과 달리 원금교환이 발생한다 . 일반� �으로 두 통화의 교환비율은 현물환율을 � �용한다 . 통화스왑 금리 �� 시 (Quoted Swap rate 참조 , KRW/USD ) 통화스왑의 손익계산 예� � 명목금액 : U$1,000,000 versus KRW1,300,000,000 현물환율 : U$/KRW = 1,300Won/U$ 만기 : 2 년 금리조건 : KRW 4.97% p.a. 지급 versus U$ 6M Libor + 50bp 수취 만기 원금교환만 있음

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Swap Introduction (Cont\'d) 통화스왑의 손익계산 예� � (Cont\'d) 현금흐름 및 시장금리 조건 통화스왑의 손익 : PV U$ - PV KRW PV U$ = Libor PV + 원금 PV + 스프� �드 PV = $1,000,000 * (1-0.8878) +$1,000,000* 0.8878 +$9,284,.78 PV KRW = W1,300,000,000 *4.97% * (0.9540+0.9079) + W1,300,000,000 *0.9079 = W1,300,567,359 손익 = $1,009,284.75 – W1,300,567,359/1,300 = $8,848.32

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�� 로화 시장 달러화 시장 € 차입원금 U$ 차입원금 € 원금 € 원금 L 사 스왑 딜러 K 사 U$ 원금 U$ 원금 Swap Introduction (Cont\'d) 통화스왑의 사례 L 사 : 7 년 만기 �� 로화 �� � �금리 9% 혹은 U$ 1Y Libor Flat K 사 : 7 년 만기 �� 로화 �� � �금리 10.1% 혹은 U$ 1Y Libor Flat L 사는 �� 로화 �� � �금리 비교우위 , L 사는 U$ 변동금리 비교우위 L 사는 �� 로화 차입 후 , �� 로화 �� � �금리 수취 U$ 변동금리 지급하는 스왑거래로 달러화 변동금리 차입효과 비교우위에 따른 손익 1.10% 중 L 사 45bp, K 사 55bp, 스왑딜러 10bp 의 이익을 공��  ( 통화별 1bp 가 등가가 아니므로 , � �확한 손익은 아님 ) 초기원금 교환

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�� 로화 시장 달러화 시장 € 9% U$ Libor € 9.45 % € 9.55% L 사 스왑 딜러 K 사 U$ Libor U$ Libor �� 로화 시장 달러��?? 시장 € 원금상환 U$ 원금 상환 € 원금 € 원금 L 사 스왑 딜러 K 사 U$ 원금 U$ 원금 Swap Introduction (Cont\'d) 통화스왑의 사례 (Cont\'d) �� 폰�

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