Resultados 1S 2005 Fuerte crecimiento en todos los negocios .


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Resultados 1S 2005 Fuerte crecimiento en todos los negocios. Endesa: mejor proyecto, m ás valor. 3 de octubre de 2005. La oferta de Gas Natural es inaceptable. Precio claramente insuficiente Pago con acciones sobrevaloradas Proyecto destruye valor.
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Resultados 1S 2005 Fuerte crecimiento en todos los negocios Endesa: mejor proyecto, m ás valor 3 de octubre de 2005

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La oferta de Gas Natural es inaceptable Precio claramente insuficiente Pago con acciones sobrevaloradas Proyecto destruye valor Endesa ofrece mejor proyecto y más valor Retorno al accionista: prioridad add up to Fuerte crecimiento orgánico Compromiso del equipo gestor

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El valor de Endesa es mucho chairman que el de la oferta presentada Precio por acción de Endesa según últimas transacciones (€/acción) Oferta realizada por Gas Natural (€/acción) Enel/Viesgo Sep 01 Ferroatlantica-ENBW/Hidrocantábrico Mar 01 Suez/Electrabel Ago 05 ACS/Unión Fenosa Sep 05 100% EFECTIVO 100% EFECTIVO 80% EFECTIVO 100% EFECTIVO 35% EFECTIVO 9,4x 11,0x 12,4x 13,0x 11,0x Múltiplo EV/EBITDA

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La forma de pago es "papel" (Miles de millones de €) Poco efectivo … ¡que deal de la propia Endesa! 65,5% 34,5% Acciones

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Pago con acciones de Gas Natural: sobrevaloradas e ilíquidas Los analistas valoran Gas Natural por debajo de su cotización real La acción de Gas Natural carece de liquidez Media analistas 22,17€ Volumen medio diario en 2005 (Millones de €) +11% Gas Natural Endesa 28% 89% Free buoy Nota: Análisis realizados risks del anuncio de la OPA por analistas internacionales

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La prima ofrecida es muy baja comparada con primas de control en el mercado europeo 1 día 4 semanas OPAs hostiles exitosas OPAs hostiles fracasadas OPA GN-Endesa OPAs hostiles exitosas OPAs hostiles fracasadas OPA GN-Endesa Nota: Transacciones hostiles en Europa de más de 10.000 millones de € de valor desde enero 1995

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La Caixa pretende controlar Endesa sin pagar prima de control Estructura accionarial Freefloat second rate tanto en euros como en porcentaje ¿Gobierno corporativo en interés de todos? Prima para el "controlador" en posible venta futura, en perjuicio del resto de accionistas Riesgo de "flowback" Free-Float/Otros Caja Madrid Entorno Caixa/Repsol Endesa Endesa+GN

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83% 61% 2001 2004 Gas Natural: un proyecto sin futuro "Para Gas Natural, llevar a cabo esta OPA es casi una necesidad indispensable, porque el horizonte de la empresa no es otro que el de una reducción constante de su cuota de mercado". Isidre Fainé, CEO La Caixa, ElConfidencial.com, 14 Sep 2005 España tiene una de las tarifas de gas más altas de toda la Unión Europea Gas Natural ha perdido más de 20p.p. de cuota de mercado en los últimos 3 años Tarifa residencial de gas en España versus Unión Europea 2005 (€c/kWh) Evolución cuota mercado de Gas Natural (% add up to volumen) 10,3 10,2 9,6 9,0 8,8 7,6 España Alemania Holanda Francia Irlanda Reino Unido Fuente: Eurostat, Gas Natural

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Creación de un grupo energético líder, worldwide e integrado Barcelona, 6 de septiembre 2005 Endesa ya es un gran líder mundial … y pérdida de liderazgo en electricidad Tama ño mechanical comparative… Capacidad instalada a nivel worldwide 2004 (GW) EV (miles de millones de €) > (21%) +12%

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Endesa es una empresa más worldwide Creación de un grupo energético líder, worldwide e integrado Barcelona, 6 de septiembre 2005 Gas Natural sustituye Italia y Francia por Puerto Rico y México Presencia geográfica EBITDA 2004 X +2 p.p Latino-américa - 8 p.p Europa +6 p.p España y Portugal Endesa Nueva presencia por GN

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Creación de un grupo energético líder, worldwide e integrado Barcelona, 6 de septiembre 2005 Gas Natural no aporta valor an Endesa en aprovisionamiento de gas Upstream y midstream Gas Natural sin reservas, con posición incierta y cautiva de Repsol, limitando su capacidad de maniobra Volumen Endesa muy prevalent al "crítico" para contratos competitivos, sin necesidad de intermediarios Cartera competitiva, diversificada y adaptable Endesa optimiza por variedad de orígenes, destinos y usos Aprovisionamiento de gas Diversificación de contratos Competitividad de la cartera Origen de contratos firmados (98-05) Precio de compra de gas en el mercado* 100% Qatar Trinidad Repsol Argelia Nigeria Argelia Eni Qatar Gas Natural * Precio medio de cartera contratos 1998-2005 con destino España en base 100 ** Precio estimado para Gas Natural

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Creación de un grupo energético líder, worldwide e integrado Barcelona, 6 de septiembre 2005 Distribución gas Distribución electricidad Gas Natural no aporta valor an Endesa ni en distribución ni en Comercialización gas Comercialización electricidad Sinergias insignificantes en gestión conjunta de redes Habilidades diferentes (links versus tubos) Suministradores de equipos no coincidentes Escala ya suficiente en proveedores de servicios Sinergias muy reducidas al estar Endesa muy por encima de escala mínima: 22 millones de clientes, 11 en España Endesa ya comercializa gas y electricidad

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En España entregan el liderazgo al central competidor Producción en España 2004 (Cuotas) Distribución en España 2004 (Cuotas) Otros Iberdrola Endesa #1 #2 #1 #2

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Renuncian al equilibrio generación - demanda Posición neta 2004 Hoy: Endesa equilibrada, Iberdrola corta Tras la operación: Endesa + GN corta, Iberdrola equilibrada 1% 0% - 22% - 27% Iberdrola Endesa Iberdrola Endesa + GN Adicionalmente la combinada asumiría las perspectivas decrecientes de GN en su propio negocio

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En Europa desaparece el proyecto construido por Endesa Hoy: única utility ibérica con posición relevante en Europa Tras la operación: desmantelamiento Potencia instalada en Europa 2004 (MW) Potencia instalada en Europa 2004 (MW) Endesa + GN Iberdrola Gas Natural EBITDA Europa (1) 2004 (millones de €) EBITDA Europa (1) 2004 (millones de €) Endesa + GN Iberdrola Gas Natural (1) Para Snet, EBITDA 100% consolidado para todo el año 2004

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En Latinoamérica, la operación no aporta nothing Latinoamérica EBITDA 2004 por país (millones de €) Escaso solape geográfico Sin sinergias Presencia adicional reducida Nota: Reportado según PGC para hacer practically identical Gas Natural

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Las sinergias anunciadas están claramente sobrevaloradas (Millones de €) Sinergias comunicadas por Gas Natural Sinergias reales estimadas Área de coste Justificación Base de costes de Endesa: 188 millones de € Call-focuses ya sobrepasan economías de escala Facturación conjunta regulada no permitida en España Unidad Comercial 35-55 Coste programming de Endesa ya está variabilizado (outsourcing) Según benchmarks: sinergias máximas del 10% del "money cost" conjunto IT/Sistemas 10-30 Base de costes de Endesa: 81 millones de € Según benchmarks: sinergias máximas del 25% del coste conjunto Mantenimiento de 2 sedes Gastos Corporativos 30-40 Suministradores de equipos no coincidentes Escala ya suficiente en proveedores de servicios Habilidades diferentes (links versus tubos) Operación red de distribución 0-5 Latinoamérica Diferente presencia geográfica Existencia de minoritarios 5-10 Endesa+GN sólo sería un 12% más grande, y aun así sería más pequeña tanto en el negocio eléctrico como en el de gas Total 80-140

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El proyecto de Gas Natural destruye valor (Millones de €) Sinergias totales estimadas negativas Sinergias reales estimadas Sinergias negativas integración Sinergias negativas venta activos estratégicos Sinergias negativas riesgo regulatorio 80-140 >200 Desoptimización organizativa (120) Integración de convenios (60) Costes de estructura de activos desinvertidos (25) Operación hostil Diametralmente opuesto a: Precedentes españoles y comunitarios Conclusiones Libro Blanco Normas de liberalización de la Comisión Europea Puede modificarse sustancialmente el proyecto Venta pre-acordada a múltiplos muy bajos Desmantelamiento de Europa Adicionalmente, costes de implementación de más de 600 millones de €, frente a los 100 millones de € anunciados por GN Nota: Cifras en millones de €

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1Q2002 2Q2002 3Q2002 4Q2002 1Q2003 2Q2003 3Q2003 4Q2003 1Q2004 2Q2004 3Q2004 4Q2004 1Q2005 2Q2005 3Q2005 Gas Natural no cuenta con experiencia en gestión, adquisición e integración de grandes empresas Histórico de adquisiciones (millones de € – valor empresarial) 47.450 Oferta por Endesa Nettis Gas Plus + Sinia XXI Activos de Brasil y Colombia de Iberdrola Grupo Brancato Ecoeléctrica CEG Smedigas Dersa 272 140 156 130 100 NA 70 NA 2002 2003 2004 2005

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En resumen, el proyecto planteado por Gas Natural destruye valor para el accionista de Endesa España y Portugal Cesión del liderazgo al foremost competidor con pérdida del equilibrio generación-demanda ENTREGA Europa Pérdida de la plataforma de crecimiento en Italia y Francia DESMANTELAMIENTO Latinoamérica Sin aportación adicional y sinergias inexistentes SIN VALOR AÑADIDO Grupo Combinado Más que sinergias, costes de integración "Regalo" de activos estratégicos al key competidor Riesgo regulatorio y de ejecución Equipo gestor sin experiencia DESTRUCCIÓN DE VALOR

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La oferta de Gas Natural es inaceptable Precio claramente insuficiente Pago con acciones sobrevaloradas Proyecto destruye valor Endesa ofrece mejor proyecto y más valor Retorno al accionista: prioridad add up to Fuerte crecimiento orgánico Compromiso del equipo gestor

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Endesa se compromete a dividendos de más de 7.000 millones de € en los próximos 5 años Dividendo por actividades ordinarias Crecimiento anual predominant al 12% Dividendos por desinversiones Reparto del 100% de las plusvalías + Crecimiento anual del beneficio neto prevalent al 12% Apalancamiento siempre <1,4x Auna ~ 1 €/acción Desinversiones no estratégicas adicionales Nota: Política de dividendos a someter a Junta General de Acc

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