Professor Milton Ioinve's Lecture Series on Financial Leverage

1. Professor Milton Ioinve 1 ALAVANCAGEM FINANCEIRA -71,43% +71,43%

2. Professor Milton Ioinve 2 ALAVANCAGEM FINANCEIRA GAF = LPA/ L o alquota de IR DP dividendos obrigatrios pagos Para legislao brasileira: aes ordinrias aes preferenciais. A equao acima pode ser escrita:

3. Professor Milton Ioinve 3 ALAVANCAGEM FINANCEIRA

4. Professor Milton Ioinve 4 ALAVANCAGEM FINANCEIRA

5. Professor Milton Ioinve 5 AL. FINANCEIRA: nomenclatura Vendas Lquidas V (-) Custo de Mercadorias Vendidas CMV (=) Lucro Bruto LB (-) Despesas Operacionais DO (=) Lucro Operacional (antes de J e do IR; LAJIR) L o (-) Despesas de Juros J (=) Lucro antes do IR (LAIR) L 1 (-) Imposto de Renda IR (=) Lucro Disponvel aos acionistas L 2 (-) Dividendos Preferenciais (=) Lucro Disp. Aes Ords. L 3

6. Professor Milton Ioinve 6 ALAVANCAGEM FINANCEIRA Relaes importantes da DRE - Lucro por Ao (LPA) l = L 3 /N - Alquota de IR a = IR/L 1 Nomenclatura de Termos do BP - Ativo Total AT - Passivo Total PT - Exigvel Total ET - Patr. Lquido PL - Capital (Aes Ord) K - N o de Aes Ords. N

7. Professor Milton Ioinve 7 Taxa de Retorno s/ Invest Total - TRIT t = L o /AT Taxa de retorno aos acionistas antes do IR TRAC T = L 1 /PL idem depois do IR TRAC* T= L 2 /PL Taxa de retorno aos acionistas ords. k = L 3 /K Endividamento total e = ET/PT = ET/AT AL. FINANCEIRA: relaes

8. Professor Milton Ioinve 8 ALAVANCAGEM FINANCEIRA: relaes Participao do PL no financiamento total p = PL/PT = PL/AT Debt/equit Ratio q = ET/PL o Grau de alavancagem financeira f Grau de Alavancagem Financeira Grau de Alavancagem Combinada

9. Professor Milton Ioinve 9 ESTRUTURA DE CAPITAL FONTES DE FINANCIA- MENTO EXTERNAS PRPRIAS PASSIVO CIRCULANTE EXIGVEL LONGO PRAZO LUCROS RETIDOS AES ORDS AES PREFS. CAPITAL

10. Professor Milton Ioinve 10 ESTRUTURA DE CAPITAL ndices de Endividamento 1) Endividamento a Curto Prazo (PC/PT)x100 2) Endividamento a Longo Prazo (ELP/PT)x100 3) Endividamento Geral e = [ET/PT]x100 = [(PC + ELP)/PT]x100

11. Professor Milton Ioinve 11 ESTRUTURA DE CAPITAL 4) Participao do PL no financiamento do Ativo Total p = (PL/PT)x100 5) Debt/Equity Ratio - Quociente Dvida/PL q = [ET/PL]x100 = [(PC + ELP)/PL]x100

12. Professor Milton Ioinve 12 TRIT - CUSTO MDIO DE CAPITAL Lembrando que TRIT : t = Lo/AT = Lo/PT e que, Lo = L 1 + J segue, t = J/PT + L 1 /PT Observe que, c = J/ET J = c*ET T = L 1 /PL L 1 = T*PL t = (c*ET)/PT + (T*PL)/PT t = c* (ET/PT) + T*(PL/PT) Mas, ET/PT = e (endividamento total) PL/PT = p(%de PL em PT) ento, t = c* e + T*p (1) Pode-se mostrar que: T = t + q*(t-c) (2)

13. Professor Milton Ioinve 13 TRIT - CUSTO MDIO DE CAPITAL Equao (1): TRIT (t) uma ponderao entre o custo de capital prprio - T*p - e o custo de capital de terceiros - c*e. t = c*e + T*p Equao (2): quando o custo de capitais externos (c) for maior do que a possibilidade de lucratividade operacional (t), o resultado ser T menor do que TRIT, no desejvel. T = t + q*(t-c)

14. Professor Milton Ioinve 14 3. O endividamento geral, representado por q exerce influncia multiplicadora sobre a diferena (t - c), ampliando seu reflexo sobre T. Essa influncia denominada alavancagem financeira . 1. (t - c) > 0 T > t 2. (t - c) < 0 T < t TRIT - CUSTO MDIO DE CAPITAL

15. Professor Milton Ioinve 15 q =9,0 q =1,4 q =1,0 Taxa de Retorno ao acionista antes do IR versus custo da dvida

16. Professor Milton Ioinve 16 RELAES ENTRE T E t (TAXA DE RETORNO AOS ACIONISTAS E TRIT)

17. Professor Milton Ioinve 17 CONSIDERAES SOBRE A ALAVANCAGEM FINANCEIRA 01. Frmulas desenvolvidas p/ Brasil onde AP e AO pagam dividendos aps o L 2 02. Nos EEUU o dividendo sobre a AP so obrigatrios e pagos aps o L 2 . No havendo L 2 o AP fica c/ o direito de receber os dividendos em exerccios futuros quando houver lucro e antes de qualquer distribuio aos AO. Isso muda o clculo da alavancagem financeira. Deve-se calcular os juros equivalentesque produzam L 2 suficiente para pagar os dividendos preferenciais:

18. Professor Milton Ioinve 18 Nesse caso, o custo financeiro das AP avaliado: Alavancagem combinada o produto da Al. Operacional pela Al. Financeira e mede o risco total assumido pela empresa. A direo da empresa arbitra o seu nvel de risco e a partir da determina sua estrutura tima de capital.